煤炭销售合同在上一年度下半年签订，房地产收入结算与签订销售合同之间也有时间差

　　近两年一路高歌的煤炭价格8月中旬以来出现下跌。全国各大港口吨煤价格比年初、年中下降了20—50元，部分产煤地区、部分煤种的价格下降幅度更大。房地产行业由于受到国家严厉的调控，住宅价格也停止了上行的步伐。许多投资者担心这些将对煤炭、地产三季报业绩产生影响。北京证券煤炭行业分析师李春晖认为，煤炭企业全年的销售合同基本都是在上一年度的下半年签订的，三季度煤价下跌对煤炭类上市公司三季报业绩影响很小。7－9月，煤炭类上市公司的利润同比有望上升10％以上。中信证券房地产行业分析师王德勇认为，房地产上市公司收入结算与签定销售合同之间至少有半年的时间差，2005年上半年房地产销售很好，而且价格连创新高，三季度业绩仍将大幅增长。

　　煤炭类公司业绩同比增长10％

　　统计数据表明，1－8月份，国有重点煤炭企业实现利润同比增长92.4％，增速比1－7月回落5.3个百分点；主营业务收入增长43.9％，增速比1－7月回落1.9个百分点。煤炭行业上市公司的整体状况与我国煤炭行业的走向息息相关，在目前的煤炭上市公司中，绝大多数属于我国煤炭行业的国有重点企业，具有相当强的代表性。8月中旬以来，国内主要煤炭市场出现煤价下滑、库存上升的情况，李春晖认为，这主要是由于煤炭市场供求关系变化失衡所致。一方面，前期煤炭行业固定资产投资增速过快，导致部分地区煤炭生产能力盲目扩张；另一方面，由于迎峰度夏已近尾声，对电力的需求减少导致短期内煤炭需求减少显著。这都表明，煤炭市场进入买方市场的迹象已开始出现。对煤炭类上市公司而言，其影响将在今年四季度和明年逐渐增强。

　　预测煤炭类公司三季报业绩，要充分考虑煤炭行业自身的特点。一般来讲，煤炭企业全年的销售合同基本都在上一年度的下半年签订完毕，合同中的大部分是确定供货量和供货价格的，其余小部分只确定供货量，供货价格则参照执行合同当时的市场价格确定。也就是说，煤炭企业本年度收入中的大部分已在上年度或本年初基本确定，虽然在本年度中，煤炭市场价格出现较多波动，但其影响的主要是未确定供货价格的那部分合同，对企业整体销售收入的影响比较有限，相对而言，下半年的价格下降对于企业下一年度的收入影响更大。

　　李春晖估算，7－9月煤炭类上市公司的整体收入将与1－3月持平或略有降低，考虑到生产成本上升所带来的不利影响，三季度煤炭类上市公司的利润还将有望保持同比上升10％以上，但与4－6月的利润环比将下降10％左右。纵观前三季度，煤炭类上市公司净利润的整体升幅同比仍将达到40％以上。

　　房地产类公司业绩登上最高峰2005年初，全国商品房销售均价和住宅销售均价达到了历史上的最高点，全国商品房销售均价达到3109元/平方米，住宅销售均价达到2930元/平方米，此后已经在国家密集出台调控政策下价格开始回落。

　　2005年上半年，房地产的调控政策方向发生变化，从2003年、2004年以控制房地产投资为目标的抑制供给政策，转向了以控制房地产需求为目标的抑制需求的政策。房地产销售放缓，近几个月来，全国大多数城市住宅销售同比下降20％左右。销售下降也在上市公司中表现出来。深圳一家地产公司在半年报中明确写到:“报告期内完成销售面积18.80万平方米，销售收入11.95亿元，分别较上年同期减少16.50％和31.16％。”

　　王德勇认为，由于房地产实行预售制度，房地产上市公司收入结算与签订销售合同之间至少有半年的时间差，由于2005年上半年房地产销售依然很好，而且价格也连创历史新高，这导致2005年三季度乃至四季度业绩仍将大幅增长。截止到目前，已有13家房地产上市公司发布了2005年三季报业绩预盈预增公告，2005年三季度乃至四季度房地产类上市公司业绩仍将高速增长，2006年将是上市公司利润增长下降及至负增长的开始。