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| 障礙清除有突破 山西煤企整體上市前景漸明 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2012-4-13 9:04:34 頭條 | ||
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“繼續(xù)推動(dòng)具備條件的省屬國(guó)有大型企業(yè)整體上市，不具備整體上市條件的國(guó)有大型企業(yè)要加強(qiáng)股權(quán)多元化改革，有條件分步上市。”山西省國(guó)資委如此部署2012年國(guó)資運(yùn)作計(jì)劃。以打造“國(guó)企航母”為目標(biāo)的山西國(guó)資整合，有望再次點(diǎn)燃資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)資整合價(jià)值的挖掘?qū)Щ鹚鳌?/p> 今年年初，山西上市公司通寶能源(600780,股吧)和太工天成(600392,股吧)先后發(fā)布公告稱，母公司山西省國(guó)際電力集團(tuán)公司和山西省煤炭運(yùn)銷集團(tuán)有限公司將進(jìn)行戰(zhàn)略重組。 同為山西此前“十大省屬重點(diǎn)國(guó)企”的國(guó)際電力與運(yùn)銷集團(tuán)的重組，堪稱此次山西國(guó)資整合的高潮之作。事實(shí)上，山西已對(duì)多家大型省屬國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了重組安排。到2011年年底，山西省屬國(guó)有企業(yè)從之前的34家變成了21家。 與國(guó)企集團(tuán)整合相隨而行的，是資本市場(chǎng)的動(dòng)作頻出——陽(yáng)煤集團(tuán)托管太化集團(tuán)、晉煤集團(tuán)托管煤氣化、同煤集團(tuán)入主漳澤電力(000767,股吧)……歷經(jīng)去年一系列上市平臺(tái)整合后，目前山西34家上市公司中，有15家實(shí)際控制人為山西省國(guó)資委。 上月底，山西省政府召開專門會(huì)議研究國(guó)企綜改，焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、太鋼集團(tuán)等被選為10家重點(diǎn)企業(yè)，并提出篩選約20個(gè)項(xiàng)目重點(diǎn)扶持。山西省國(guó)資委還要求，年內(nèi)省屬國(guó)企完成2000億元以上投資額，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地。在此背景下，推進(jìn)國(guó)資整合，拓展上市平臺(tái)，提升融資規(guī)模已成為今年山西國(guó)資委的工作重點(diǎn)。 結(jié)合山西國(guó)資目前正在推進(jìn)的以集團(tuán)層面打造全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)，細(xì)分產(chǎn)業(yè)模塊實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的模式，在大量?jī)?yōu)質(zhì)資源性資產(chǎn)尚未進(jìn)入上市平臺(tái)的背景之下，或?qū)⒔o資本市場(chǎng)帶來(lái)更多驚喜。與此同時(shí)，隨著大力度的行業(yè)內(nèi)部以及上下游整合，此前備受關(guān)注的山西省煤企整體上市道路，亦漸漸清晰。 2012年山西國(guó)資動(dòng)作連連 “繼續(xù)推動(dòng)具備條件的省屬國(guó)有大型企業(yè)整體上市，不具備整體上市條件的國(guó)有大型企業(yè)要加強(qiáng)股權(quán)多元化改革，有條件分步上市。”對(duì)于2012年資本運(yùn)作工作計(jì)劃，山西省國(guó)資委相關(guān)人士做出了如上表述，而結(jié)合此前的一系列動(dòng)作， 2012年山西相關(guān)上市公司值得期待。 分析人士指出，以最新的國(guó)際電力與煤炭運(yùn)銷整合以及去年大同煤業(yè)(601001,股吧)接手漳澤電力分析，在煤炭板塊逐步注入合適資源的情況下，相關(guān)延伸產(chǎn)業(yè)一體化以及資產(chǎn)證券化的思路同樣讓人期待——即在打造煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市平臺(tái)的同時(shí)，通過(guò)注入煤炭等原材料資產(chǎn)，解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，同時(shí)解決相關(guān)上市公司盈利能力問(wèn)題。 大同煤業(yè)入主漳澤電力后，其動(dòng)作正是對(duì)煤電一體化的最好實(shí)踐，根據(jù)公司公告，大同煤業(yè)重組擬注入漳澤電力的資產(chǎn)為同煤集團(tuán)下屬的四個(gè)坑口火力發(fā)電廠和臨汾宏大下屬的兩個(gè)煤礦，在關(guān)聯(lián)交易報(bào)告中，被列為落實(shí)國(guó)家優(yōu)化能源開發(fā)布局政策的具體措施有：漳澤電力獲得同煤集團(tuán)全部發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)和部分優(yōu)質(zhì)煤炭資源的注入以及穩(wěn)定的電煤供應(yīng)，擴(kuò)大漳澤電力的發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模，有助于漳澤電力扭虧為盈。而對(duì)于同煤集團(tuán)，其電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展受制，漳澤電力現(xiàn)有的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備恰好成為互補(bǔ)推動(dòng)器。 有分析師指出，盡管通寶能源與太工天成目前尚未復(fù)牌，結(jié)合此前一系列公告及表現(xiàn)來(lái)看，未來(lái)復(fù)牌后，不排除采取將煤電資產(chǎn)打包注入一家上市公司，再采用另一家上市公司作為其余業(yè)務(wù)上市平臺(tái)的模式。對(duì)此，山西省國(guó)資委亦表示，經(jīng)過(guò)去年通寶能源向大股東方定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)，山西國(guó)際電力持有通寶能源股份由過(guò)去的48.38%增加至60.70%，為通寶能源下一步的融資創(chuàng)造了良好條件。同時(shí)，此前公司治理頗受詬病的煤炭運(yùn)銷公司，其“整體改制也已完成”。 在陽(yáng)煤化工方面，擬以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)殼公司*ST東碳非公開發(fā)行股份的方式，對(duì)*ST東碳實(shí)施重組。目前已對(duì)涉及國(guó)有股權(quán)管理事項(xiàng)進(jìn)行了批復(fù)，完成了后繼涉及國(guó)有股權(quán)管理的有關(guān)事項(xiàng)，陽(yáng)煤集團(tuán)提交的申請(qǐng)及補(bǔ)正材料正在證監(jiān)會(huì)審核中。 晉煤集團(tuán)整體改制上市工作方面，山西國(guó)資委目前和晉煤集團(tuán)一道主動(dòng)與其他三家債轉(zhuǎn)股股東開發(fā)銀行、信達(dá)公司、建設(shè)銀行進(jìn)行多次溝通協(xié)商，目前其托管的煤氣化尚無(wú)正式動(dòng)作，但如同山西其他大型煤炭企業(yè)一樣，其下游產(chǎn)業(yè)鏈完備，是山西盈利能力最強(qiáng)的煤炭企業(yè)之一，同時(shí)也是山西省內(nèi)煤層氣開發(fā)技術(shù)最為成熟的企業(yè)。 此外，在市場(chǎng)關(guān)注的同煤入主漳澤電力方面，山西省國(guó)資委表示漳澤電力已將全部材料上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，該國(guó)資委正按照已批復(fù)的重組方案積極推進(jìn)后續(xù)工作。在山西三維(000755,股吧)非公開發(fā)行股票工作方面，國(guó)資委亦表示將繼續(xù)推進(jìn)。 值得注意的是，山西企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)分拆上市的模式，對(duì)于殼資源有著巨大的需求，而從此前情況分析，山西國(guó)資偏愛(ài)有國(guó)資背景的殼資源，尤其是省內(nèi)，目前山西省內(nèi)尚有*ST南風(fēng)等具有國(guó)企背景的殼資源。如*ST南風(fēng)，2007年10月24日南風(fēng)化工發(fā)布公告，稱其實(shí)際控制人變更為中國(guó)鹽業(yè)總公司，中鹽當(dāng)時(shí)承諾稱，將在五年內(nèi)總投入53億元人民幣將南風(fēng)化工的國(guó)有控股公司中鹽運(yùn)城鹽化(集團(tuán))有限公司建成全國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鹽化工生產(chǎn)基地。但時(shí)至今日，公司未有任何實(shí)際資產(chǎn)注入動(dòng)作。 煤企整體上市路徑清晰 山西省委書記袁純清2010年上任以來(lái)，提出了山西轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展，其重點(diǎn)打造煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈以及煤化工精細(xì)化的戰(zhàn)略思路。此輪山西國(guó)企整合之風(fēng)，涉及范圍包括煤炭、冶金、重型機(jī)械等多項(xiàng)領(lǐng)域，但其中影響最大的仍是山西最為依賴的煤炭產(chǎn)業(yè)。 此前，山西省政府曾發(fā)文提出在2015年前實(shí)現(xiàn)五大煤業(yè)集團(tuán)整體上市的目標(biāo)。這五大煤業(yè)集團(tuán)為焦煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)。隨著山西煤炭資源整合，山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)與山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)亦加入省屬大型煤企行列。 盡管目標(biāo)早已提出，但山西煤企整體上市卻并非順利，由于土地評(píng)估和手續(xù)問(wèn)題、采礦權(quán)作價(jià)和資本化問(wèn)題、歷史形成與銀行的特定貸款問(wèn)題以及非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離問(wèn)題等諸多問(wèn)題存在，僅煤炭資產(chǎn)一塊，整體上市就存在諸多難題。 而山西國(guó)資大力度整合，則讓這一問(wèn)題帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，而陽(yáng)泉煤業(yè)(600348,股吧)在資本市場(chǎng)上的攻城略地，或可視作其整體上市的探索。 此前，山西省屬國(guó)企旗下大多僅有一個(gè)上市平臺(tái)，隨著資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，單一的資本運(yùn)作平臺(tái)顯然無(wú)法滿足整合后的國(guó)資需求。而經(jīng)過(guò)近年來(lái)陸續(xù)運(yùn)作，陽(yáng)煤集團(tuán)目前手中擁有陽(yáng)泉煤業(yè)、山西三維、*ST太化、*ST東碳4家上市平臺(tái)，并按照將兼并重組得來(lái)的煤礦資源依條件逐步注入陽(yáng)泉煤業(yè)，其他分板塊注入相關(guān)平臺(tái)的策略進(jìn)行。 正如山西國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人所說(shuō)，通過(guò)重組整合，各企業(yè)之間可以實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)疊加，功能放大，獲得更大的發(fā)展空間。有利于減少低水平重復(fù)投資建設(shè)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高資源的配置與利用效率，降低省內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的交易成本，做大做強(qiáng)行業(yè)龍頭企業(yè)。而隨著山西國(guó)資整合加速，各煤炭企業(yè)在非煤產(chǎn)業(yè)上整合力度同樣不小，其各相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊分別上市條件已基本成熟。 來(lái)自山西省國(guó)資委的消息顯示，今年將積極推進(jìn)焦煤、晉煤、陽(yáng)煤化工、國(guó)新能源等企業(yè)上市工作，增強(qiáng)企業(yè)融資能力，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)股權(quán)多元化。 其中山西焦煤集團(tuán)正在與信達(dá)資產(chǎn)管理公司溝通協(xié)議事宜，正在確定中介選聘、資產(chǎn)評(píng)估等工作，其為上市公司西山煤電(000983,股吧)、山西焦化(600740,股吧)控股股東。此前有分析稱，其相關(guān)資產(chǎn)整體上市難點(diǎn)主要在于信達(dá)集團(tuán)債轉(zhuǎn)股問(wèn)題，而在山西諸多煤炭企業(yè)中，信達(dá)在焦煤集團(tuán)的債轉(zhuǎn)股占比較低，一旦該問(wèn)題得到解決，焦煤集團(tuán)有望成為山西煤炭資產(chǎn)率先整體上市的公司。 上市公司潞安環(huán)能(601699,股吧)的母公司潞安集團(tuán)，在此次整合中將另一省屬國(guó)企天脊煤化工集團(tuán)收入旗下，這兩家公司的整合意味著山西省屬煤炭企業(yè)與煤化工企業(yè)的上下游鏈接再次取得積極進(jìn)展，來(lái)自山西國(guó)資委的消息則顯示，隨著一系列的整合結(jié)束，天脊煤化工企業(yè)上市工作已經(jīng)正式啟動(dòng)。 而山西煤炭進(jìn)出口公司，在成功借殼中油化建，并完成大規(guī)模定向增發(fā)后，目前公司已形成三大支柱產(chǎn)業(yè)，即煤炭能源產(chǎn)業(yè)、高鐵輪對(duì)制造產(chǎn)業(yè)和金融投資產(chǎn)業(yè)。公司亦有意將其他資產(chǎn)另行上市。 此外，在煤炭企業(yè)整體上市方面，如上文所說(shuō)，其上市方式以及對(duì)殼資源的需求可能帶來(lái)更多的驚喜。 國(guó)資整合走向“合縱連橫” 嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，山西國(guó)資整合始于2005年，而且也是煤炭產(chǎn)業(yè)打頭陣。而其整合模式，則基本采用的行業(yè)內(nèi)部“連橫”模式，即以確定的大型集團(tuán)為整合主題，兼并吸收中小企業(yè)。 在煤炭行業(yè)整合初見(jiàn)實(shí)效的情況下，2011年開始，山西省國(guó)資委在整合方面，則采取了“連橫+合縱”的辦法，即在采取行業(yè)內(nèi)部大企業(yè)兼并同類小企業(yè)的同時(shí)，更加注重產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，力圖達(dá)到“1+1>2”的效果。 在產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合方面，山西省國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)、省經(jīng)貿(mào)投資集團(tuán)、省投資集團(tuán)分別重組了省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、省科技基金發(fā)展總公司和省金通投資公司、省環(huán)?；鸸?、省農(nóng)業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。 而在產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合方面，陽(yáng)煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、煤運(yùn)公司分別重組了太化、天脊化工、太原煤氣化和國(guó)際電力集團(tuán)。事實(shí)上，類似的重組在龍年之前已經(jīng)有過(guò)先例。2011年11月，山西轄區(qū)上市公司漳澤電力發(fā)布公告稱，公司將與同煤集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)重組。加之早先已經(jīng)重組了山西焦化集團(tuán)的山西焦煤，以及自身即擁有多元產(chǎn)業(yè)的山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)，到2012年山西的7家大型煤炭集團(tuán)全部實(shí)現(xiàn)了煤炭產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展。這些省屬國(guó)企的重組涉及我省多個(gè)上市公司，重組的一個(gè)共同特點(diǎn)是它們均以省內(nèi)煤炭企業(yè)為主導(dǎo)，兼并重組下游產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)公司。 對(duì)此，山西省國(guó)資委相關(guān)工作人員介紹，“這樣做的目的是延伸企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，降低下游企業(yè)的用煤成本?？蓪⑸轿髅禾康馁Y源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”《2011年山西省監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》顯示，2011年我省大型煤炭企業(yè)的非煤產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速。2011年這些煤炭企業(yè)的非煤收入已經(jīng)占到了營(yíng)業(yè)收入的55%以上，其中，晉煤、陽(yáng)煤、潞安集團(tuán)的非煤收入甚至占到了全集團(tuán)收入70%以上。 與山西省國(guó)資整合同步開展的，是山西鋼鐵行業(yè)、焦化行業(yè)、機(jī)械行業(yè)的整合。而包括眾多上市企業(yè)母公司在內(nèi)的大型國(guó)企，在其中同樣受益匪淺。 隨著山西獲批綜改區(qū)，其探索性的整合之路，或?qū)⒂羞M(jìn)一步的突破。 整合動(dòng)作及范圍將更大 山西省國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此輪國(guó)資整合的目的就在于，推進(jìn)國(guó)有資本向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中；向優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集中；向大企業(yè)大集團(tuán)集中。打造太鋼、焦煤、同煤等優(yōu)強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)。積極推進(jìn)焦炭、冶金等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)開展跨地域、跨所有制的兼并重組整合，打造一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、規(guī)模效益明顯、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)。 據(jù)山西省國(guó)資委統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)處的數(shù)據(jù)顯示，2011年經(jīng)過(guò)兼并重組的山西省管國(guó)企各項(xiàng)數(shù)據(jù)全線飄紅，許多數(shù)據(jù)都創(chuàng)了歷史新高。2011年山西省管國(guó)企的資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)收入都突破了1萬(wàn)億大關(guān)，其中7戶企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收都突破了千億元。 對(duì)于山西國(guó)企整合，大同證券(博客,微博)研究所所長(zhǎng)石勁涌(博客,微博)表示，山西國(guó)企的整合大動(dòng)作對(duì)于被整合的下游企業(yè)，應(yīng)該是一個(gè)重大的利好。不論是剛被山西煤運(yùn)收編的通寶能源還是已經(jīng)與同煤完成股權(quán)重組的漳澤電力，這些下游企業(yè)在獲得重組企業(yè)的支持后，盈利能力必然大幅提高。他舉例說(shuō)，2011年山西焦化之所以能在全行業(yè)不景氣的情況下實(shí)現(xiàn)盈利，就是因?yàn)槟腹旧轿鹘姑杭瘓F(tuán)給予了它很多幫助。 事實(shí)上，山西省國(guó)資的“野心”遠(yuǎn)不止此，山西省國(guó)資委主任朱曉明此前在一次講話中提到，2012年山西要有幾戶國(guó)企沖擊世界企業(yè)500強(qiáng)。去年山西煤運(yùn)公司的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)了1500億元，而這一數(shù)字已超過(guò)上年世界500強(qiáng)的入圍門檻，同時(shí)2011年山西太鋼、焦煤、同煤等6戶企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也都跨過(guò)了千億元大關(guān)。 對(duì)于2012年的整合，山西省國(guó)資委透露，今年將繼續(xù)對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施兼并重組，重點(diǎn)將是全省各廳局下屬的國(guó)有企業(yè)。國(guó)資委的工作人員介紹，初步統(tǒng)計(jì)，這部分國(guó)有企業(yè)的數(shù)量在500家左右，2012年山西國(guó)企重組的范圍和動(dòng)作勢(shì)必會(huì)更大。
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