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    近來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)沿海動(dòng)力煤價(jià)格跌幅加大，且煤價(jià)回調(diào)浪潮已由沿海傳導(dǎo)至內(nèi)地，市場(chǎng)緊張、焦躁情緒快速蔓延，市場(chǎng)越來(lái)越關(guān)心，國(guó)內(nèi)煤價(jià)何時(shí)會(huì)止跌？

    之前對(duì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤價(jià)回調(diào)的原因進(jìn)行了詳細(xì)分析，國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟，價(jià)格連續(xù)下跌是外因；國(guó)內(nèi)需求疲軟，市場(chǎng)供求寬松是根源；5月份以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，歐債危機(jī)再度升溫，大宗商品價(jià)格暴跌，市場(chǎng)信心遭受嚴(yán)重打擊直接導(dǎo)致5月份以來(lái)煤價(jià)回調(diào)幅度不斷加大。要判斷煤價(jià)何時(shí)止跌，還得對(duì)以上幾方面影響因素的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析和研判。

    國(guó)際方面，預(yù)計(jì)未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間國(guó)際煤炭供求形勢(shì)將繼續(xù)寬松，國(guó)際煤價(jià)仍將弱勢(shì)運(yùn)行，難以對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)構(gòu)成支撐。

    一方面，受歐債危機(jī)影響，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)繼續(xù)放緩，中短期國(guó)際市場(chǎng)能源原材料需求難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升；另一方面，雖然經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)，目前國(guó)際煤價(jià)仍然處于較高水平，各國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)仍然有利可圖，這種情況下，估計(jì)誰(shuí)都不會(huì)輕易降低產(chǎn)量。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)際煤炭供求形勢(shì)將繼續(xù)寬松，煤價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步下滑。

    當(dāng)然，未來(lái)國(guó)際煤市面臨的也不全是負(fù)面影響因素。希臘新民主黨和泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨成功贏得議會(huì)選舉，希臘短期退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)銳減，市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂有望暫時(shí)緩解，這有助于國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格止跌企穩(wěn)；如果美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE3，美元回落成為必然，也將對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)形成一定利好，屆時(shí)煤炭也會(huì)受到一定積極影響。值得注意的是，這些影響因素都不足以改變國(guó)際市場(chǎng)寬松的煤炭供求形勢(shì)，雖然能夠在一定程度上促使國(guó)際煤價(jià)止跌企穩(wěn)，但難以推動(dòng)煤價(jià)反彈回升。

    另外，澳大利亞將于7月1日同時(shí)開(kāi)征礦產(chǎn)資源租賃稅和碳稅，澳大利亞煤炭企業(yè)噸煤利潤(rùn)將受到一定影響，可能也會(huì)在一定程度上阻止煤價(jià)下滑。但目前的情況是，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)煤炭供求形勢(shì)寬松，澳大利亞征稅導(dǎo)致企業(yè)成本增加、利潤(rùn)減少之后，澳煤炭企業(yè)只能暫時(shí)承受，短期難以轉(zhuǎn)嫁出去。因此，綜合來(lái)看，國(guó)際煤價(jià)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)下行，以澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為例，預(yù)計(jì)將降至80美元/噸以下，甚至更低。

    目前國(guó)際煤價(jià)和國(guó)內(nèi)煤價(jià)倒掛嚴(yán)重。6月14日，澳大利亞BJ動(dòng)力煤FOB價(jià)格為87.1美元每噸，據(jù)此測(cè)算，到達(dá)廣州港的CIF價(jià)格不足100美元/噸，加上17%的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，噸煤進(jìn)口成本也僅740元左右，而目前廣州港5800大卡以上國(guó)產(chǎn)動(dòng)力煤價(jià)格仍然860元以上。即便未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際煤價(jià)不再下跌，價(jià)格較低的進(jìn)口煤也不足以對(duì)國(guó)內(nèi)煤市構(gòu)成支撐，從這個(gè)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍有較大下行空間。

    國(guó)內(nèi)方面，煤炭需求依然疲軟，即便迎峰度夏用電高峰即將到來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭供求形勢(shì)仍將寬松，煤價(jià)將繼續(xù)下滑。

    雖然為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，5月份以來(lái)，有關(guān)部門(mén)快速核準(zhǔn)了部分投資項(xiàng)目，但筆者認(rèn)為，目前各級(jí)政府采取的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策措施與2009年是有明顯差別的，固定資產(chǎn)投資增速中短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯反彈，主要高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量仍將以較低速度增長(zhǎng)，煤炭需求仍將相對(duì)疲軟。之所以認(rèn)為目前的“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施與2009年相比差別明顯，主要是因?yàn)椋叩某雠_(tái)更加具有全局意識(shí)，也更加謹(jǐn)慎。2009年，為了保增長(zhǎng)，基建項(xiàng)目大量上馬，房地產(chǎn)調(diào)控放開(kāi)，苦心壓了多年的高耗能產(chǎn)業(yè)前功盡棄，房地產(chǎn)調(diào)控成果付諸東流，當(dāng)前，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫，政府政策的出臺(tái)勢(shì)必會(huì)以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為前提，在此基礎(chǔ)上確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本保持平穩(wěn)。此外，2009年，各地政府錢(qián)袋子飽滿，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資資金情況較好，經(jīng)過(guò)前幾年的突擊花錢(qián)和最近兩年的房地產(chǎn)調(diào)控之后，部分地方政府錢(qián)袋子越來(lái)越癟了，在資金不寬裕的情況下，政府上項(xiàng)目也就會(huì)更加謹(jǐn)慎了。

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，煤炭需求相對(duì)疲軟這是煤炭市場(chǎng)面臨的大環(huán)境，但迎峰度夏用電高峰來(lái)臨，消暑降溫用電需求增加，季節(jié)性因素會(huì)不會(huì)提升煤炭市場(chǎng)熱度呢？筆者認(rèn)為，往年迎峰度夏季節(jié)性因素可能會(huì)提升煤炭市場(chǎng)熱度，但今年很難，主要原因在于今年水電出力增長(zhǎng)潛力較大。從近三年夏季用電高峰期間發(fā)電總量、火電發(fā)電量和水電發(fā)電量變化情況可以看出，每年7月份發(fā)電總量較5月份均會(huì)增加400-500億千瓦時(shí)左右，增量主要來(lái)自于火電和水電，當(dāng)水電來(lái)水較好時(shí)，水電出力增加較多，火電發(fā)電量增長(zhǎng)較少，比如2010年；相反，當(dāng)水電來(lái)水不好時(shí)，水電出力增加較少，火電發(fā)電量增長(zhǎng)較多，比如2009年和2011年。今年南方雨水充沛，5月份水電發(fā)電量同比大增31.0%，照此態(tài)勢(shì)，7月份規(guī)模以上水電發(fā)電量有望達(dá)到900億千瓦時(shí)以上，能夠在很大程度上滿足季節(jié)性用電增加。因此，火電出力增長(zhǎng)將因此受到一定制約，煤炭市場(chǎng)熱度也將受到影響。

    目前煤礦、港口、電廠各環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存均處高位，市場(chǎng)需求較為疲軟，市場(chǎng)信心難以恢復(fù)，終端用煤企業(yè)采購(gòu)積極性難以得到提升，因此，即便是迎風(fēng)度夏高峰期間，煤價(jià)繼續(xù)下滑也在所難免。

    結(jié)論：供給相對(duì)過(guò)剩是重點(diǎn)，只有適當(dāng)壓縮產(chǎn)量才能最終使煤價(jià)止跌企穩(wěn)。

    無(wú)論是之前煤價(jià)回調(diào)的原因，還是未來(lái)煤炭市場(chǎng)走勢(shì)的主要影響因素，需求相對(duì)疲軟，供給相對(duì)過(guò)剩都是重中之重。在供給不發(fā)生重大改變之前，煤價(jià)必然會(huì)繼續(xù)下滑。

    當(dāng)前煤炭產(chǎn)量之所以還很高，重要原因之一是煤炭企業(yè)利潤(rùn)還比較豐厚。雖然目前煤炭應(yīng)收賬款增長(zhǎng)很快，流動(dòng)資金壓力越來(lái)越大，但是目前的煤炭?jī)r(jià)格下煤炭企業(yè)仍然可以獲得相對(duì)較高的毛利率。當(dāng)煤價(jià)降到一定程度時(shí)，出于穩(wěn)定盈利考慮，部分煤炭企業(yè)可能會(huì)主動(dòng)限制產(chǎn)量，只有到了這個(gè)時(shí)候，煤炭市場(chǎng)供求形勢(shì)才可能有所轉(zhuǎn)變，煤價(jià)才可能真正實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

    綜合分析各方面因素，以5500大卡動(dòng)力煤為例，秦皇島港平倉(cāng)價(jià)預(yù)計(jì)最低將降至630-650元/噸，大同南郊坑口含稅價(jià)將降至500元/噸左右。（李廷）