5月24日，國家統(tǒng)計局公布2018年5月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況。其中，全國煤炭價漲跌不一：山西大混（5000大卡）價格為525元/噸，較上期上漲5元/噸，漲幅為1%；大同混煤（5800大卡）價格為618.3元/噸，較上期上漲8.3元/噸，漲幅為1.4%；山西優(yōu)混（5500大卡）價格為570元/噸，與上期持平。

      據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前報道，政府相關(guān)管理部門于5月21日下午召開煤電工作會議，主要討論控制電煤價格，要求各方執(zhí)行相關(guān)措施，力爭在6月10日前將5500大卡北方港平倉價引導(dǎo)至“570元/噸”以內(nèi)。其背景是：4月中旬開始，北方港動力煤價格連續(xù)上漲至660元/噸附近；一旦進(jìn)入高溫消費旺季，價格很可能會再次漲破700元/噸。

     “2017年以來，煤炭下游的需求有所增加，加上去產(chǎn)能政策推進(jìn)、補(bǔ)助款到位，煤炭企業(yè)盈利及獲現(xiàn)能力明顯改善，大部分煤企實現(xiàn)扭虧為盈。”5月24日，北京某券商分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，但隨著相關(guān)政策的出臺，煤價上行空間有限，且由于前期投資及虧損規(guī)模較大，負(fù)債率雖小幅下降但仍處于高位，后續(xù)償債壓力不小。

     Wind資訊申萬二級行業(yè)分類數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，煤炭開采行業(yè)存續(xù)期信用債（短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債、定向工具）共482只，債券余額為7604億元；其中在銀行間市場發(fā)行的中票、短融及定向工具（PPN）余額為6038億元，占比為79.4%。

營收增速大幅下降

     東吳證券5月中旬發(fā)布的煤炭行業(yè)一季度財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)報告顯示，一季度煤炭行業(yè)整體業(yè)績繼續(xù)向好，凈利率與毛利率均有小幅增加，但營業(yè)收入增長率由于基數(shù)效應(yīng)大幅下降，從去年同期平均76%的水平驟減至2%。

     主要原因是2017年煤炭企業(yè)受去產(chǎn)能政策影響，行業(yè)景氣度回升，營業(yè)收入均有大幅改善，多家企業(yè)凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈，基數(shù)提升；償債能力方面，由于煤炭行業(yè)仍高杠桿經(jīng)營，短期與長期的償債能力同比均有不同程度的提高，仍未得到根本改善。

     據(jù)該團(tuán)隊計算，煤炭行業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為65%，與2017年同期相比基本持平；其中有近35%的企業(yè)主體，資產(chǎn)負(fù)債率水平在70%-80%之間。

     至于個別已陷入困境的企業(yè)債務(wù)率高企。

     21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者5月24日獲得的一份研究報告顯示， 太原煤炭氣化(集團(tuán))有限責(zé)任公司、 中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司、四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司被列為債券投資者需要高度關(guān)注風(fēng)險的企業(yè)，這三家企業(yè)均負(fù)債率較高。

    其中山西華昱能源有限公司截至2017年3季度末負(fù)債率為 79.20%，前三季度利潤總額為13.83億元；而已違約多次的川煤集團(tuán)，2017年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.11%，當(dāng)年利潤總額僅為2.06億元。

     同樣被提示風(fēng)險的企業(yè)還包括吉林省煤業(yè)集團(tuán)有限公司、沈陽煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、義馬煤業(yè)集團(tuán)股份有限公司等近10家煤炭企業(yè)。這些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率絕大多數(shù)都超過80%，且出現(xiàn)虧損。

未來一年約3000億債券到期

“煤炭企業(yè)歷史包袱重，很多債券都是一年期以上的，煤價上行空間又有限，投資者不會因為去年收入有改善就買（煤企債券）。”北京一位券商信用債業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“在信用收緊的環(huán)境下，過剩產(chǎn)能行業(yè)融資首先受到?jīng)_擊。”

     Wind數(shù)據(jù)亦顯示，2016年-2017年期間，煤炭企業(yè)債券凈融資額為負(fù)數(shù)的月份數(shù)量占比達(dá)到60%。其中，2016年凈融資額為-900.2億元；在煤炭價格高企的2017年，凈融資額依舊為負(fù)數(shù)，為-35.76億元。不過2018年前4個月，單月凈融資額均轉(zhuǎn)正，凈融資總額為283億元。

    但煤炭企業(yè)債券的到期壓力依舊不小。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年6月-2019年6月，煤炭行業(yè)債券到期量為2930億元，其中，有1939億元在2018年內(nèi)到期。

     近期債券市場違約事件頻發(fā)，市場也擔(dān)心煤炭企業(yè)違約案例是否會增加。但在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管債務(wù)壓力較大，煤炭企業(yè)債券違約不會大規(guī)模爆發(fā)。

     北京某券商固收研究人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，煤炭行業(yè)信用風(fēng)險總體可控，“爆出新增違約的概率和去年比，不會顯著增加”。

“雖然發(fā)改委有限價措施，但行業(yè)依舊處于去產(chǎn)能的軌道上，對一些大型煤企來說，債務(wù)惡化的概率比較低，即使有新的主體爆出風(fēng)險，主要也是一些中小型企業(yè)，對市場影響也不會太大。”北京某券商資管部人士對記者表示。