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| 煤炭行業(yè)全球煤炭市場(chǎng)一葉知秋系列報(bào)告：美國(guó)煤炭：踏入高景氣周期 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2022/6/1 17:32:09 煤市分析 | ||
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摘要： 美國(guó)煤炭行業(yè)：正由弱勢(shì)向強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)變。1)供給端：綠色議題帶來產(chǎn)能持續(xù)退出及資本開支持續(xù)下降。盡管美國(guó)是全球煤炭?jī)?chǔ)量最多的國(guó)家，但受大力發(fā)展清潔能源和金融危機(jī)共同作用，2008 年起煤炭產(chǎn)量逐年下降，直至2020 年產(chǎn)量達(dá)到谷底。且煤炭產(chǎn)量下降的同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的壓減，雖2021 年受海外和國(guó)內(nèi)需求提升刺激煤炭產(chǎn)量有所回升，但結(jié)合美國(guó)僅規(guī)劃0.2 億噸新建產(chǎn)能，美國(guó)產(chǎn)量將持續(xù)處在下行通道；2)需求端：全球供應(yīng)鏈沖擊下，煤炭替代性需求提升。雖然2007 年起美國(guó)煤炭消費(fèi)量持續(xù)下降，但在2020 年達(dá)谷底后已迅速反彈，彼時(shí)國(guó)際天然氣價(jià)格快速回升并不斷創(chuàng)下近年價(jià)格新高，而2012 年至今美國(guó)燃煤發(fā)電量與燃機(jī)發(fā)電量表現(xiàn)為互為替代品，因此受天然氣價(jià)格走高影響，美國(guó)燃煤發(fā)電量出現(xiàn)了自2014 年以來的首次抬升。此外美國(guó)全社會(huì)煤炭庫(kù)存已處于2009 年以來的最低位，按歷史規(guī)律2023 年將開啟補(bǔ)庫(kù)周期。3)國(guó)際貿(mào)易：出口量提升因亞太地區(qū)需求轉(zhuǎn)移。2021 年美國(guó)出口量提升主因中國(guó)需求提升。2020年末全球煤炭貿(mào)易格局出現(xiàn)重大變化，中國(guó)宣布停止向澳大利亞進(jìn)口煤炭，此后為填補(bǔ)國(guó)內(nèi)煤炭缺口，中國(guó)加大了向美國(guó)進(jìn)口煤炭的數(shù)量，從2020年的179 萬短噸，提升至1281 萬短噸。 2021 年美股煤炭公司完成業(yè)績(jī)/股價(jià)雙升。受益于全球煤價(jià)高漲，2021 年美股煤炭公司業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2022Q1 除BTU 和CEIX 受商品衍生品交易拖累業(yè)績(jī)虧損外，ARCH、AMR、ARLP 均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)高增，海外主要煤炭公司股價(jià)大幅跑贏標(biāo)普500 指數(shù)，BTU、ARCH、AMR、CEIX、ARLP 2021 年至今累計(jì)相對(duì)收益分別高達(dá)742%、265%、1523%、673%、315%。經(jīng)大幅上漲后，煤炭公司估值高低不一，截至5.27 日，BTU、ARCH、AMR、CEIX、ARLP 的PE(TTM)分別為11.3、4.2、4.6、569.6、14.6 倍。此外，與A 股煤炭公司不同，美股煤炭公司普遍受信貸協(xié)議限制，近年來未分紅，預(yù)計(jì)此為限制估值的重要因素之一。 全球能源結(jié)構(gòu)大調(diào)整影響深遠(yuǎn)，A股煤炭公司更具投資價(jià)值。以美國(guó)為代表的傳統(tǒng)能源生產(chǎn)及消費(fèi)國(guó)，周期變化帶來的景氣向上對(duì)全球煤炭市場(chǎng)具備較強(qiáng)的指引意義，俄烏沖突對(duì)全球能源結(jié)構(gòu)的影響深遠(yuǎn)且持續(xù)蔓延，支撐中國(guó)煤炭市場(chǎng)維持高景氣和強(qiáng)盈利。且與美國(guó)煤炭公司相比，A 股煤炭公司更傾向高分紅回饋股東，投資價(jià)值凸顯。
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