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大有期貨:焦煤高位振蕩仍是主旋律

煤炭資訊網(wǎng) 2023/12/13 9:13:03    煤市分析

過去兩周,鋼材、鐵礦等黑色系期貨品種主力合約在蓄勢調(diào)整后再度沖高,而此前表現(xiàn)搶眼的焦煤期貨出人意料地走出了見頂回落行情。焦煤與其他品種在近期的不同走勢,是否意味著黑色系品種間交易邏輯開始分化?筆者將從以下三方面進(jìn)行分析。

黑色系宏觀交易持續(xù)

自10月底1萬億國債增發(fā)以來,強(qiáng)預(yù)期成為黑色系行情的主導(dǎo)因素,黑色系整體不斷上揚(yáng)。特別是過去一個(gè)月的時(shí)間里,在鋼材需求轉(zhuǎn)入淡季、庫存提前累積的情況下,鋼價(jià)調(diào)整幅度依然有限,上周鋼價(jià)再次走高,主力合約價(jià)格大有再創(chuàng)新高之勢。12月8日的中央政治局會(huì)議提出“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破,強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié),繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。市場對于接下來的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出更加積極的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、赤字水平以及降息降準(zhǔn)等利好抱有較高的期待。在這一系列懸念揭曉前,強(qiáng)預(yù)期對于黑色系期貨價(jià)格的積極影響仍將持續(xù),在預(yù)期落地之時(shí),盤面或有轉(zhuǎn)變的可能。

供應(yīng)收緊局面緩解

11月山西地區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán),從實(shí)際影響來看,當(dāng)前汾渭樣本煉焦煤礦的開工率和周產(chǎn)量均已降至歷年同期偏低水平。國內(nèi)焦煤供應(yīng)收縮對于焦煤現(xiàn)貨市場起到了較強(qiáng)提振效果,但也應(yīng)注意到11月末呂梁地區(qū)停產(chǎn)煤礦開始復(fù)產(chǎn),最新一期汾渭樣本煉焦煤礦產(chǎn)量止跌并有明顯回升。進(jìn)口方面,蒙煤通關(guān)量在四季度初環(huán)比有所下滑,但隨后整體呈振蕩上行趨勢,近日甘其毛都口岸日通關(guān)量突破了1200車,為今年新高,亦處于歷史同期高位。需求方面,四季度國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落,上周機(jī)構(gòu)調(diào)研統(tǒng)計(jì)鋼廠日均鐵水產(chǎn)量超預(yù)期下降5.15萬噸,至229.3萬噸,預(yù)估12月中下旬仍有較多鋼廠計(jì)劃檢修。綜合來看,在鋼廠鐵水減產(chǎn)的情況下,當(dāng)前焦煤供需格局并不緊張,近期焦煤總庫存自低位持續(xù)回升至去年同期位置。

現(xiàn)貨市場壓力仍存

自10月末以來,鋼材現(xiàn)貨價(jià)格上漲了約300元/噸,鋼廠利潤水平整體有所修復(fù),但仍沒有擺脫較多鋼廠虧損的局面,截至12月11日,華北長流程螺紋及熱軋生產(chǎn)毛利分別為-50元/噸和-30元/噸。焦化方面,焦炭現(xiàn)貨三輪提漲基本落地執(zhí)行,且仍有第四輪提漲預(yù)期,雖然同期焦煤價(jià)格亦有不小漲幅,焦化生產(chǎn)利潤整體穩(wěn)步回升至微幅盈利狀態(tài)。整體而言,黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍主要集中于上游焦煤及鐵礦環(huán)節(jié)。目前雙焦面臨的情況與去年同期較為相似:一是鋼廠低利潤疊加年末檢修,鐵水產(chǎn)量易減難增;二是焦煤國內(nèi)產(chǎn)量季節(jié)性下滑,而蒙煤通關(guān)量處在高位;三是焦炭現(xiàn)貨連續(xù)上漲后,焦企生產(chǎn)意愿隨著焦化利潤恢復(fù)而提升。去年行情演變的最終結(jié)果是在跨年后焦炭現(xiàn)貨快速提降兩輪,雙焦盤面則較現(xiàn)貨市場提前17天下跌。

總體而言,當(dāng)前黑色系基于宏觀強(qiáng)預(yù)期的交易仍未結(jié)束,但近期供需偏緊局面緩解,基本面對于焦煤的利多作用減弱,焦煤與鋼礦等品種走勢出現(xiàn)分化,在黑色系轉(zhuǎn)向之前,短期焦煤將高位寬幅振蕩。隨著重要會(huì)議結(jié)束,宏觀利多預(yù)期陸續(xù)落地,如果黑色系強(qiáng)預(yù)期交易消退,焦煤或先于現(xiàn)貨市場走弱。(作者單位:大有期貨)




來源:期貨日報(bào)      編 輯:也禾
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