雙焦供需矛盾不大,把握季節(jié)性補庫機會 | |||
煤炭資訊網(wǎng) | 2024/1/18 9:17:58 煤市分析 | ||
2023年是焦煤價值重估的一年,上半年,在進口大增和復(fù)蘇證偽的雙重壓力下,市場預(yù)期焦煤供需過剩,產(chǎn)業(yè)鏈迅速出清雙焦庫存,造成雙焦價格下跌,焦煤向下錨定蒙煤進口長協(xié)成本;下半年,國內(nèi)煤炭生產(chǎn)政策重心轉(zhuǎn)變,需求端也展現(xiàn)出超預(yù)期韌性,焦煤過剩預(yù)期被證偽,加上前期下跌造成的超低庫存提供了充足的向上彈性,焦煤價格趨勢性走強。 展望2024年,市場的價值重估已經(jīng)完成。焦煤供給端增量有限,需求端韌性雖強,但能否趨勢性向好仍存在很大不確定性。同時,焦炭產(chǎn)能過剩局面難改,雙焦整體供需矛盾不大,過剩和短缺預(yù)期都不強,趨勢性總量機會暫不明朗,建議重點把握低庫存背景下,產(chǎn)業(yè)季節(jié)性補庫帶來的機會。 后期關(guān)注政策端變化 需求端,2024年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能延續(xù)過剩,預(yù)計國內(nèi)鋼廠將維持“以銷定產(chǎn)”狀態(tài),高爐生產(chǎn)不存在產(chǎn)能限制,鐵水產(chǎn)量沒有明顯瓶頸,爐料需求基本取決于鋼材需求減去廢鋼的供應(yīng)替代。而從鋼材需求來看,市場預(yù)期分化較大,趨勢暫不明朗。一方面是地產(chǎn)存量項目收縮可能使得地產(chǎn)用鋼需求繼續(xù)下滑,但基建高增和三大工程有望起到托舉作用;另一方面是海外需求預(yù)期回暖,強外需帶動高出口有望持續(xù),但海外鋼鐵產(chǎn)能投復(fù)產(chǎn)和去年復(fù)雜的外部環(huán)境使得鋼材出口面臨很大不確定性。世界鋼協(xié)預(yù)計,2024年全球鋼材需求增長1.9%,我國需求同比持平,結(jié)合廢鋼供應(yīng)替代預(yù)期,預(yù)計2024年爐料需求同比增長0%—1%。 供給端,由于焦炭產(chǎn)能過剩趨勢難改,且2024年仍有凈新增,焦炭生產(chǎn)不存在產(chǎn)能限制,因此供給端主要考慮焦煤供給的瓶頸問題。2023年我國進口焦煤數(shù)量同比大增,符合市場預(yù)期。展望2024年,預(yù)計焦煤供給增量有所放緩,主要增量來源于蒙煤進口。國內(nèi)方面,煤礦安全生產(chǎn)政策預(yù)計會延續(xù),山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作將持續(xù)至5月底,其間仍會對地方生產(chǎn)造成階段性擾動,或?qū)е乱患径葻捊姑寒a(chǎn)量同比繼續(xù)下滑,預(yù)計2024年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量難有增量。進口方面,在印度的持續(xù)分流下,預(yù)計2024年我國進口海運煤數(shù)量持平,而蒙煤在各口岸基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)優(yōu)化的背景下,通關(guān)效率有望進一步提升,預(yù)期同比增加500萬—1000萬噸。 整體來看,2024年焦煤供需兩端均同比少增,基本維持平衡狀態(tài),焦炭產(chǎn)能繼續(xù)過剩,煤種間結(jié)構(gòu)性問題也可能會繼續(xù)存在,但趨勢性總量行情暫不明朗。后期需重點關(guān)注兩方面:一是國內(nèi)煤炭生產(chǎn)政策是否會變化,二是下游需求能否會趨勢性向好。 趨勢性行情暫不明朗 2023年,產(chǎn)業(yè)維持低庫存運行,雙焦庫存處于近5年來絕對低位。截至2023年12月22日,煉焦煤總庫存為2432.18萬噸(同比減少91.42萬噸),焦炭總庫存為861.81萬噸(同比增加37.38萬噸)。 雖然從絕對值來看,雙焦庫存維持低位,下游對未來需求預(yù)期仍然悲觀,不愿主動做庫存,但從趨勢上看,近兩年的產(chǎn)業(yè)主動去庫似乎已經(jīng)接近尾聲,2023年年初和年末碳元素庫存水平基本持平。預(yù)計2024年庫存均值繼續(xù)下降空間有限,這意味著類似2023年二季度全產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫導(dǎo)致的大跌行情可能難以重現(xiàn)。不過,未來雙焦庫存的回補依然要取決于下游的實際利潤以及訂單情況,在利潤和訂單沒有明顯改善前,下游補庫空間可能也會比較有限。 目前暫時無法判斷新一輪補庫周期是否會開啟,因此難以單純依據(jù)低庫存來給出價格向上的觀點,但在一些重要的季節(jié)性補庫節(jié)點上,依然可以把握低庫存背景下產(chǎn)業(yè)季節(jié)性補庫帶來的機會。
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