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| 陜煤資產(chǎn)騰挪：劍指“煤電一體化” | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2024/9/17 9:42:51 要聞 | ||
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近日，陜西煤業(yè)（601225.SH）公告稱，其已與陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“陜煤集團(tuán)”）簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，陜煤集團(tuán)有意將其持有的陜煤電力集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陜煤電力集團(tuán)”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。 由于陜煤集團(tuán)為陜西煤業(yè)的控股股東，因此本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易，但并未達(dá)到重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)。 對(duì)于此次收購(gòu)事宜，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致電并發(fā)函陜西煤業(yè)，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。 中研普華研究員邱晨陽在接受記者采訪時(shí)表示，陜西煤業(yè)收購(gòu)陜煤電力集團(tuán)，旨在通過整合煤炭和電力資源，實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營(yíng)。這將有助于提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，還可以將業(yè)務(wù)延伸至電力領(lǐng)域，形成煤炭開采、洗選、運(yùn)輸、銷售以及電力生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，有助于提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。 延伸產(chǎn)業(yè)鏈 陜煤電力集團(tuán)官網(wǎng)顯示，該集團(tuán)現(xiàn)有發(fā)電控股裝機(jī)1082萬千瓦（其中煤電962萬千瓦，新能源120萬千瓦），主要分布在陜西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。其業(yè)務(wù)范圍包括火力發(fā)電、綜合利用發(fā)電、新能源電站、綜合能源服務(wù)和配售電等。 陜煤電力集團(tuán)為陜煤集團(tuán)發(fā)電板塊業(yè)務(wù)主體，后者股權(quán)占比88.65%。根據(jù)陜煤集團(tuán)披露，陜煤電力集團(tuán)旗下約有12個(gè)電力子公司，其中府谷能源、長(zhǎng)安電力華中為全資子公司，其余為合資子公司，其中與大唐合資6家，華電合資2家。 近年來，陜煤電力集團(tuán)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2022年度完成發(fā)電量351.8億千瓦時(shí)，同比增加38.78%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.55億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)盈利13.78億元，同比增盈33.45億元。2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更是創(chuàng)歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.62億元、利潤(rùn)17.98億元，完成發(fā)電量354.03億千瓦時(shí)。 據(jù)陜煤電力集團(tuán)官網(wǎng)介紹，2023年，其在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、籌劃、推進(jìn)上下苦功、求實(shí)效，把握煤電項(xiàng)目建設(shè)“窗口期”機(jī)會(huì)，規(guī)劃布局高參數(shù)、大容量、低能耗、低排放百萬機(jī)組，不斷推動(dòng)煤電結(jié)構(gòu)優(yōu)化、清潔高效發(fā)展。 截至2024年1月，陜煤電力集團(tuán)所屬長(zhǎng)安益陽2×100萬千瓦項(xiàng)目投資完成36%、陜煤石門2×66萬千瓦項(xiàng)目開工建設(shè)、陜煤信電2×100萬千瓦項(xiàng)目已取得可研批復(fù)并完成三大主機(jī)招標(biāo)。同時(shí)，陜煤汨羅2×100萬千瓦項(xiàng)目、陜煤上高2×100萬千瓦燃煤發(fā)電工程正在緊鑼密鼓開展可研分析。 對(duì)此，信達(dá)證券方面表示，陜西煤業(yè)在建及核準(zhǔn)項(xiàng)目體量可觀，裝機(jī)成長(zhǎng)可期。在建煤電項(xiàng)目包括長(zhǎng)安益陽、陜煤石門、陜煤信電、陜煤汨羅等，合計(jì)732萬千瓦。另有陜煤上高項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)。在建及待建項(xiàng)目合計(jì)932萬千瓦。這些項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，裝機(jī)容量可實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。且在建及待建機(jī)組主要分布于湖南、江西等電力供需矛盾較為突出省份，預(yù)計(jì)陜西煤業(yè)方面在建及待建機(jī)組有望受益于區(qū)域電力供需格局，實(shí)現(xiàn)電價(jià)電量“雙高”。 今年上半年，火力發(fā)電行業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 據(jù)中國(guó)銀河證券研報(bào)，2024年上半年，SW火電板塊（中國(guó)證券市場(chǎng)中與火力發(fā)電相關(guān)的上市公司股票組成的板塊）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)404.63億元，同比增長(zhǎng)47.7%。在盈利能力方面，該板塊上半年凈利潤(rùn)率為8.9%，較去年同期提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管受水電擠壓影響，火電發(fā)電量有所下滑，但其盈利能力的提升依然顯著。 展望下半年，中國(guó)銀河證券方面認(rèn)為，因?yàn)槭軄硭呺H減弱以及2023年同期水電發(fā)電量基數(shù)較高的影響，水電對(duì)火電的擠壓預(yù)計(jì)自8月份開始得到緩解。因此，火電企業(yè)下半年發(fā)電量同比有望改善。同時(shí)，在煤炭供需偏松背景下，預(yù)計(jì)煤價(jià)仍偏弱運(yùn)行。這兩點(diǎn)均有望支撐下半年火電業(yè)績(jī)向好。 長(zhǎng)期來看，煤電將從主力電源向支撐性和調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變，收入結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生變化。據(jù)測(cè)算，到2030年，煤電將有接近50%的收入來自容量補(bǔ)償和輔助服務(wù)，這將極大地提升盈利穩(wěn)定性，并有望重塑火電的估值。 正是基于對(duì)火力發(fā)電前景的看好，陜西煤業(yè)決定進(jìn)行此次收購(gòu)。 陜西煤業(yè)方面表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)模式的重要舉措，擬收購(gòu)上述資產(chǎn)符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營(yíng)業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，符合公司和全體股東的利益。 2024年，國(guó)家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導(dǎo)意見》，提出要推動(dòng)煤炭、煤電一體化聯(lián)營(yíng)，并合理布局支撐性和調(diào)節(jié)性煤電項(xiàng)目。 信達(dá)證券方面也表示，陜西煤業(yè)本次收購(gòu)陜煤電力集團(tuán)是打造“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)模式的重要舉措，通過“煤電一體化”運(yùn)營(yíng)熨平煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)和電力需求變化帶來的影響，使企業(yè)能夠保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，通過延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，公司盈利空間也將得以提升。煤電一體協(xié)同發(fā)展背景下，未來公司業(yè)績(jī)空間和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性均有望得以提升，估值抬升空間廣闊。 緩解業(yè)績(jī)下滑壓力 陜西煤業(yè)主要從事煤炭開采、洗選、運(yùn)輸、銷售以及生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)，其煤炭產(chǎn)品主要用于電力、化工及冶金等行業(yè)。 不過，受煤價(jià)下行影響，陜西煤業(yè)上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。 財(cái)報(bào)顯示，陜西煤業(yè)在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入847.37億元，同比下降6.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為105.56億元，同比下降8.83%。 據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年上半年，陜西煤業(yè)實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8640.67萬噸，同比增長(zhǎng)2.78%；煤炭銷量1.32億噸，同比增長(zhǎng)2.29%。報(bào)告期內(nèi)，陜西煤業(yè)煤炭售價(jià)為574.96元/噸，同比下降73.46元/噸，降幅11.33%。其中，外購(gòu)煤售價(jià)638.6元/噸，同比下降106.8元/噸，降幅14.33%；自產(chǎn)煤售價(jià)538.2元/噸，同比下降56.57元/噸，降幅9.51%。 對(duì)此，卓創(chuàng)資訊煤炭分析師趙麗向記者分析，今年1—4月中旬，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需格局整體偏寬松，導(dǎo)致煤價(jià)承壓下行；而4月下旬至5月，受貿(mào)易商投機(jī)需求釋放、下游企業(yè)剛性補(bǔ)庫需求增加支撐，煤價(jià)觸底反彈；進(jìn)入6月后，隨著集中補(bǔ)庫需求結(jié)束，煤價(jià)止?jié)q回調(diào)。 趙麗進(jìn)一步表示，從均價(jià)來看，2024年上半年煤炭均價(jià)同比繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。以山西Q5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格為例，截至6月28日，其上半年均價(jià)為738.58元/噸，較2023年同期下降9.0%。 煤炭?jī)r(jià)格重心的下移以及銷售阻力增大，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力繼續(xù)下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—6月，煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為3168.6億元，同比下降24.8%。 針對(duì)下半年的煤炭行情，趙麗認(rèn)為，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)穩(wěn)定、進(jìn)口煤數(shù)量持續(xù)高位，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)比較充足；然而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)能源消費(fèi)量增長(zhǎng)相對(duì)遲緩。盡管存在金九銀十、迎峰度冬等傳統(tǒng)用煤旺季的支撐，用煤需求存在改善空間，但整體支撐仍偏弱。因此，預(yù)計(jì)2024年下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供需關(guān)系整體仍將保持寬松，煤價(jià)仍存下行壓力。不過，部分時(shí)間段內(nèi)，受需求端支撐增強(qiáng)影響，煤價(jià)或有反彈，但反彈空間有限。 方正證券方面表示，隨著“金九銀十”進(jìn)入開工旺季，非電煤需求對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)放大作用逐漸體現(xiàn)，陜西煤業(yè)盈利較為穩(wěn)定兼具高分紅高股息，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 邱晨陽表示，陜煤電力集團(tuán)作為電力生產(chǎn)企業(yè)，具有穩(wěn)定的收入來源。收購(gòu)后，陜西煤業(yè)的營(yíng)業(yè)收入將得到顯著提升。煤炭和火電之間存在反向波動(dòng)關(guān)系，通過收購(gòu)陜煤電力集團(tuán)，陜西煤業(yè)可以利用這種反向波動(dòng)關(guān)系，對(duì)整體業(yè)績(jī)起到平滑作用，降低業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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